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猪肉股,后市怎么看?

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原标题:猪肉股,后市怎么看? 来源:智通财经

今年5月底以来,生猪价格经历了一番急涨,而A/H猪肉板块并无明显波动。是猪肉价格涨幅仍不及预期,还是当前股价已经充分体现了未来肉价上涨的空间?

本文主要对猪肉价格上涨的空间逻辑进行梳理,以及对港股市场最能体现猪肉价格的典型标的$中粮肉食(01610.HK)$的投资机会进行分析。猪瘟以来国内猪肉供需状况变化

(1)猪肉供需缺口大,进口与替代补缺幅度有限。

我国2018年产量5415万吨,占到全球接近50%的养殖份额;我国居民年均猪肉消费量在 5000 万吨左右,且近几年呈现稳中有升趋势。2018年的进口在120万吨左右,相对于年均 5000 万吨的消费量来说,占比非常微小。猪瘟爆发以来,市场普遍预测我国今年猪肉产量下降达到千万吨级别,而2018 年全球猪肉出口总量为 844 万吨,进口猪肉难以弥补国内产能下降导致的缺口。

2018年我国鸡肉与牛肉的消费量分别为1100万吨和850万吨左右,即便是不考虑饮食结构的问题,这个基数也很难填补上猪肉的空缺。

(2)猪瘟爆发加速了国内生猪与能繁衍母猪存栏量的减少,目前仍无任何缓和态势。

根据wind的数据,2018年11月份以来,生猪存栏量急剧下跌,2019年6月份存栏量为24207万头,相较去年11月份下跌了25%,目前仍然没有看到停止下降的趋势。

从能繁衍的母猪存栏量上来看,存栏量加速下滑的趋势也是在延续。

近期新闻开始报道各省在补贴养猪,争取尽快回复生猪存栏量,但现在哪怕立刻执行,上市还需要一年半左右,目前并无其他肉制品能够补足这个缺口的可能。猪肉养殖行业的高景气度将延续

根据wind数据,全国主要22个省市生猪的平价价格从5月底的15.3元/公斤升到最新的19.1元/公斤,两个月时间涨幅达24.8%。事实上,这次生猪价格上涨的时间要比市场原先普遍预期的要迟。根据专家在行业论坛上的解读,猪价原先预期是在5月份就得开涨,但一直到5月底才进入慢涨状态,之前猪价受压主要是因为两广抛售和冷冻肉清库存导致,而到达6月份,抛售与清冷冻肉库存均基本接近尾声。

在这期间由于粮食价格走势相对平稳,猪粮比价出现稳步回升。猪粮比作为衡量养猪利润的一个专用指标,数值越高,说明养殖利润越好,反之则越差。最近两个月猪粮比上升了 21%,未来随着我国生猪产能持续下滑、猪肉价格有望保持稳步上涨趋势情况下,生猪养殖的猪粮比有望进一步提升,行业高景气预期延续。

中粮肉食股价滞涨事出有因

2018年中粮肉食的生猪出栏量为255万头,处于国内猪肉养殖行业的第一梯队,行业前三名分别是温氏、牧原、正邦,2018年出栏量分别为2229.7万头、1101.1万头、553.99 万头。

参照国金证券的数据统计,生猪养殖与生鲜猪肉占据了中粮肉食大部分的收入与盈利,而这部分盈利与否跟猪肉价格密切相关。2015-2016年猪肉行情回暖,中粮肉食净利润实现迅速增长:2015 年扭亏转盈,2016 年净利润大幅上涨530.8%至9.52亿人民币。2017年猪肉价格从高点逐渐回落,公司净利润下降至4.52 亿人民币;2018年在猪肉价格进一步下跌和猪瘟引发生物资产减值情况下,净利润亏损6.28 亿人民币。

当前我国22个主要省市生猪平均价格与猪粮比均已接近2016年的高点;从生猪存栏量与可繁衍母猪存量上可以得知,猪肉价格将继续上涨,中粮肉食接下来的盈利将创新高已无悬念。

最近三个月共有四家内资券商发表过中粮肉食的研究报告,汇总如下:

主流券商对上市公司的研究报告能够给市场营造一个盈利预期,上述四家券商研报的相同点在于对今年下半年开始的猪价上涨与时间长度的判断,不同点为对中粮肉食生猪出栏量的预估。今年前两个季度中粮肉食生猪出栏量分别为81.4万头、63.8万头,上半年合计为145.2万头。年初管理层对外的生猪出栏量年度指引为280万头,二季度则在券商调研中表示下调到250万头。季度出栏量环比的下降与管理层对全年指引的下调,直接影响了市场对公司今年盈利的预期,构成了对股价的压制,过去一段时间股价不涨有其合理性,但这也仅仅代表的是过去几个月而已。结语

当前的生猪价格已经达到19元/公斤,下半年及明年能够达到的高度很可能超越市场的预期,在头均利润的巨大弹性下,中粮肉食出栏率的小幅下调对全年利润的影响幅度或已不及单价变动带来的刺激。

基于上半年猪价上涨时间相对较晚以及二季度生猪出栏数的环比下降,中粮肉食上半年业绩存在继续亏损的可能,但若股价因此挖坑,预计将是一个很好的介入机会,而当前股价的滞涨也只会是短期存在。

编辑/emily

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