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雏鹰农牧 养猪第一股是如何“陨落”的?

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如果让你谈论,今年资本市场最让人瞩目的板块概念股,毫无疑问,就是猪肉概念股。

从去年开始的猪病,到后来的猪肉涨价,以至于越来越多专家对猪肉价格继续坚挺的预期,都让二级市场上,猪肉概念股不停的表现。

不过,与二级市场反复的犀利表现不同,上市公司真正实质收益的,却在业绩报表上,并没有多少体现,甚至,刚刚又有一只猪肉概念股,被“ST”了,这,就是曾经被称为“养猪第一股"的雏鹰农牧。

雏鹰农牧:2018年亏损逾38亿,被实施退市风险警示。

受这个消息影响,二级市场上也一反之前的拉升走势,开启了不断的连续跌停之路。

那么,一个顶着“养猪第一股”的上市公司,如何会在“猪周期”里反而退市警示呢?从它身上,我们投资者应该吸取哪些投资经验呢?

且看笔者慢慢道来。“负债”累累的猪肉股

对于公司而言,所处的行业的选择十分的重要。

之前笔者在其它的文章中也分析过,行业分析对于大多数上市公司而言,以及对于一般投资者的选择,都有着巨大的影响。

关于农业股,之前笔者也有多篇文章分析:

扇贝确实不是大马哈鱼,价值投资下金子才会发光!

“扇贝去哪了”上演第二季?獐子岛一季度又巨亏!

简单来说,可以类比相似的獐子岛,农业股最大的问题,一是大多情况下,还是属于“看天吃饭”的行业,这个行业整体可能经常,面临一些不确定的因素;另一方面,向农业尤其养殖业的个股,涉及到财务的问题,有太多漏洞可以被“抓住”,就像“扇贝去哪了”的笑谈一样,雏鹰农牧被人们惊讶的,就是猪竟然能被“饿”死了。

目前你翻开它的财务数据,大体是反应最近三年的情况:

雏鹰农牧的财务数据

可以看到,在2016年它还可以创造8个亿的净利润,而2017年开始,就开启了下滑之路,2018年更是巨亏了30多个亿,令人咂舌。

其实,除了盈亏之外,还有一个财务指标,早就变相的在警示,这就是资产负债比率。

从上图可以看到,负债情况逐年增加,即便是经营状况最好的2016年,也达到了60%的惊人比例,如今更是达到了90%的资产负债率,可以说,债务问题的爆发,是逐渐的累积的加成效果。主营之下的“蹊跷”

投资者对于雏鹰农牧的疑惑,恐怕还在于,为什么猪肉价格开始上涨的时候,经营状况依然并不理想。

或者说,在人们都开始炒作猪肉价格上涨的时候,业绩却没有兑现呢?

雏鹰农牧主营

我们可以从它的主营上,看出一点端倪。

虽然看起来的“养猪第一股”,但是翻开主营构成,可以看到,畜类行业,只占了50%多,而粮食贸易占了38%,这部分的毛利很低,只有2%多一点,另外,占主营5%多的,还有互联网、类金融等行业。

这就是笔者想格外说的问题。

在监管部门的问询中,也有提到这一点:

*ST雏鹰2018年互联网类金融及其他业务实现收入金额2亿元,同比下降70.51%,毛利率高达95.44%。

这个报表说明了两个问题,一个问题是,可以达到90%以上的毛利率,作为互联网金融来说,实在是有点过高,不但投资者可能会惊讶如此之高,对于大多此类互联网金融行业毛利普遍为30%多,它却可以超出这么多,监管部门同样表示很大的疑惑。

另一个问题是,这种非主业的类金融收入,之前对于雏鹰农牧的业绩,有过很大的帮助,比如其投资的深圳泽赋产业投资基金,通过股权投资等方式,就对上市公司产生了巨大的收益贡献,2017年,公司实现的投资收益高达3.73亿元,这种频繁的股权交易,是否存在虚增利润,就曾经引起过争议。

也就是说,你看到的雏鹰农牧,即便在过去“好光景”的年月里,投资收益也贡献了相当大的部分,这样的上市公司,是不是似曾相识呢?

上一个被成为上市公司的“股神”的,是上海莱士,只不过,当熊市来临的时候,投资收益放大的杠杆,却再也无法支撑它的千亿市值。

如果一个上市公司,因为投资收益而产生巨大业绩变动的时候,显然它的心思,就难在主业了。

这也就能够理解,在4月底的时候,董事长侯建芳表示,“当下雏鹰将更加专注主业,不会再布局别的板块”。接连不断的“荒唐事”

如今,雏鹰农牧终于变成了ST。

不过,需要注意的是,并不是因为去年的巨亏,更重要的原因是,被出具了无法表示意见的审计报告。它也成为了首批被出具无法表示意见审计报告的上市公司之一。

“无法表示意见的审计报告”,光看这个定义,你就可以想到,对于这个上市公司的财务状况,有多么的难以捉摸了。

除了这次的无法表示审计意见的报告,雏鹰农牧,如果用通俗的话说,简直就是上市公司的一朵奇葩,因为这两年,它的“荒唐事”,实在太多。

先是因为股权质押和债务危机,被投资者熟知,这个著名的段子就是,雏鹰农牧用肉产品的礼盒,来偿债,当时的感觉是,最起码,还是投资实体企业要好,因为欠钱了,也有实物的东西可以偿还。

然而,从“礼盒来偿”开始,雏鹰农牧就在奇葩的路上“执着”的走下去。

2018年的巨亏30多亿,最终的原因,是“饿死生猪”,作为养猪的企业,这是怎样的逻辑?

接着,股价看起来刚刚有点起色,结果原来抛出的5亿计划,实际增持不足4000万,就宣布终止增持,投资者简直无语。

一季度在猪肉涨价的呼声下,继续预亏10.2亿元至11.6亿元,多少人,傻眼了?

这些接连不断的“荒唐事”,二级市场上依然是概念股的佼佼者吗?

*ST雏鹰的K线图

从K线图上,可以看到,当初股权质押与债务危机之后,在猪肉涨价造成的猪肉股被热潮之时,它也跟随着板块向上,但是彼时,笔者就已多次提示,即便是选择猪肉股,雏鹰农牧也并不是一个很好的选择,因为如上所述的,可以吐槽的地方,实在是太多了。

如今,终于不出“意外”的披星戴帽,多个连续跌停之后,股价又回到了1元左右。

回过头再看,那时候“鼓吹”消灭一元股的理论,早该休息了。投资总结

对于雏鹰农牧而言,目前的债务问题,是企业最大的问题,希望上市公司,真正的把心思,回归到主营上,解决好债务的危机。

另一方面,对于投资者而言,几年前还顶着“养猪第一股”的帽子,如今帽子却变成了“ST”,应该没有多少人,会想得到。

如何避免踩到这样雷呢?

管中窥豹,可见一斑。

从当初债务问题,到需要“以肉偿债”开始,真正得投资者,就应该警惕了。

而当业绩巨亏得原因归咎于猪“饿”死之时,研究其它猪肉股,显然就是最好的选择了。

大浪淘沙,终究,一切都会,现原形。

——以上,雪茄金融狗,做金融界的一股清流,更多投资案例与逻辑思考,敬请关注!

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