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恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

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今年生猪养殖受猪瘟蔓延影响,生猪养殖数据低迷,猪肉供应紧张,催生鸡蛋价格大幅飙升。

7月开始蛋鸡存栏开始稳步增长,玉米豆粕价格的不振,导致蛋鸡养殖利润创出历史新高,刺激养殖户补栏。

截止9月20日,国庆节临近,鸡蛋现货价格我们判断随着后期天气转凉,鸡蛋供应预计增长,蛋价将逐步承压。

操作策略:

鸡蛋指数前期跳空缺口处压力较大,9月期价反弹动能偏弱,未创新高,操作上偏空思路对待。做空鸡蛋2001,建仓区间为4500-4650,仓位80%,止盈位4300-4460,止损位4680-4690.

一、策略概述

今年生猪养殖受猪瘟蔓延影响,生猪养殖数据低迷,猪肉供应紧张,催生鸡蛋价格大幅飙升。进入7月,收益于产蛋量较低以及猪肉价格叠创新高,鸡蛋价格亦表现强势,现货价格普遍在5元上方。我们观察到,7月开始蛋鸡存栏开始稳步增长,玉米豆粕价格的不振,导致蛋鸡养殖利润创出历史新高,刺激养殖户补栏。截止9月20日,国庆节临近,鸡蛋现货价格我们判断随着后期天气转凉,鸡蛋供应预计增长,蛋价将逐步承压。

策略上:鸡蛋指数前期跳空缺口处压力较大,9月期价反弹动能偏弱,未创新高,操作上偏空思路对待。

图1:鸡蛋指数日线 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

二、鸡蛋供需分析

芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测,最新2019年7月在产蛋鸡存栏量为11.12亿只,环比增加1.22%,同比去年减少2.11%。从7月份蛋鸡的鸡龄结构来看,当前0-120天的后备鸡占比约26.14%,环比减少3.46%,7月份养殖户补栏积极性下降,因7月处于夏季补栏淡季及养殖户多为满栏状态,养殖户补栏积极性下降;7月份450天以上高龄待淘老鸡占比约10.7%,环比增加1.99%,因淘汰鸡价格受猪价上涨影响上涨,养殖户淘汰积极性增加;处于120-449天的在产蛋鸡占比63.16%,环比增加1.47%,可以看出,鸡蛋新开产量大于淘汰量。

图2:蛋鸡存栏上扬 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

2019年6、7月份育雏鸡补栏量连续下降,市场普遍预期鸡蛋价格在中秋节后步入阶段性回调整理期,将进一步刺激养殖户增加老鸡的淘汰率,综合来看,预计后期在产蛋鸡存栏仍有增加,但整体增速将放缓。鸡龄结构转向集中年轻化,鸡蛋增量远大于减量,供应或将快速增加。上半年随着老鸡大量淘汰,而上鸡热情高涨,鸡龄结构正在走向年轻化。

图3:育雏鸡补栏下降 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

从最新蛋鸡存栏数据分析:总体蛋鸡存栏处于稳步攀升中。

三、鸡蛋后期看跌

图4:鸡蛋历史走势图 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

从近6年鸡蛋零售价格走势看,最高价一般在每年9月前夕,主要原因是:(1)天气高温湿热导致产蛋量减少、鸡蛋保存运输难度加大,供应的下降促使价格走强;(2)每年7-9月养殖户均要淘汰部分蛋鸡,短期内鸡蛋供应受到较大影响;(3)中秋国庆前鸡蛋加工需求旺盛。节日的临近,往往催生一波节日备货行情。节日过后,鸡蛋价格往往下跌为主。

图5:鸡蛋指数月度涨跌幅 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

过往鸡蛋指数月度涨跌幅数据显示:9月下跌概率相当高,平均月度跌幅近1.07%。9月以震荡为主,我们建议中线投资者开始逐步布局鸡蛋空单。

图6:蛋鸡养殖利润历史高位 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

今年以来,国内蛋鸡养殖利润不断走高,目前全国蛋鸡理论养殖利润94元/只,为近6年同期的最高水平,但鸡蛋市场中秋备货接近尾声,后期随着天气转凉产蛋率上升,鸡蛋供应市场供应压力仍存,价格呈现季节性回调预期增强,进而带来养殖利润收窄预期。但今年遭遇非洲猪瘟,鸡蛋价格运行受到较大干扰,过往历史经验今年参考意义不大。

图7:豆粕玉米低位运行 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

从饲料成本层面来看,近期受中米贸易征税再加码因素影响,蛋鸡饲料成本玉米及豆粕涨跌互相,大豆、玉米及替代谷物的进口受限,鸡蛋饲料成本整体处于低位,后市有上行的预期,而当前的蛋料比达到4.58的高位区,继续走扩空间有限,也将限制鸡蛋市场价格大幅走升的空间。

图8:猪肉价格上行放缓 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

截止7月,国内生猪养殖继续低迷运行,7月生猪存栏2.1932亿头,环比下滑近9.4%,降幅有所扩大。能繁母猪存栏2165万头,环比下滑近8.88%,降幅同样有下降。从生猪以及能繁母猪存栏数据分析,养殖低迷,支撑猪肉价格进一步上行。同时各地扶持生猪养殖的规划密集出台,地方政府开始以市场价的9折价格投放冷冻猪肉,有望缓解猪肉价格的快速上行。

天下粮仓数据统计截止9月16日国内鸡蛋价格上涨。全国均价为5.27元/斤,较节前涨0.23元/斤,涨幅为4.56%。山东地区鸡蛋价格在5.00-5.30涨0.27-0.33元/斤;辽宁地区鸡蛋价格在4.78-5.05涨0.20-0.33元/斤,主产区均价5.21涨0.27元/斤。主销区北京、上海、广东均涨,销区平均价格为5.39涨0.17元/斤。16日全国淘汰鸡平均价格指数为7.72元/斤,较节前涨0.66元/斤,涨幅为9.35%其中山东地区屠宰价格在7.1-7.40涨0.10-0.60元/斤;东北地区价格在7.00-7.30涨0.40-0.60元/斤。

目前市场中,市场情绪和影响因素都较为复杂,一方面是鸡蛋生产的季节性转换,构成利空压力;但另一方面:近期猪肉上涨,在相当程度上刺激了做多的人气。市场在两种矛盾因素中摇摆,节奏上也表现得凌乱。

图9:肉蛋比价 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

由于今年蛋价持续处于高水平运行,因此节前各环前备货均不多,随着节日的消耗,如今大多有补库的需求,且今年受生猪行情支撑,肉蛋、蔬菜水果价格整体均高,因此市场看涨情绪较高。截止9月中旬,肉蛋比价2.736。过往肉蛋比价主要运行区间(1.7,3.7),今年猪肉价格大幅飙升推升肉蛋比价上行。但随着鸡蛋供应的节奏,后市肉蛋比价突破3.7的概率不大。

综上,我们认为:鸡蛋进入秋季后,存栏稳步攀升中,后市随着天气的凉爽,鸡蛋的供应预计将上扬。过往历史价格规律显示:中秋过后,鸡蛋价格出现回调概率较大。当前豆粕玉米价格均下行,蛋鸡养殖利润创出历史新高,有利于蛋鸡产能的扩大。尽管猪肉价格受益于生猪存栏的大幅下滑而价格大幅上扬,但我们判断随着鸡蛋供应的增加,肉蛋比价后市突破3.7的概率不大。策略上,鸡蛋,建议偏空思路对待。

四、技术面:上方压力明显

鸡蛋2001日度K线,期价9月的反弹过程中,最高上行至4645,突破前期高点4545,上行缓慢,上方压力明显。展望后市,鸡蛋应对策略:2001合约价格反弹力度偏小,整体以调整思路对待。

图10:鸡蛋2001日线 恒泰期货:猪价上行放缓 鸡蛋远期承压回落

五、操作策略

鸡蛋2001合约价格承压,偏空操作。

六、风险控制

策略的风控措施有以下几点:

(1)鸡蛋自身的行情波动达到止损位。一方面,重新审视交易策略是否有效;另一方面在期价向止损位附近运行时,召开风险警示会,降低头寸,减少亏损。

(2)从整个头寸角度分析,一旦整体收益突出,策略有效的话,可以容忍出现一定程度亏损。

恒泰期货1队 徐博

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